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國內(nèi)空調(diào)輔助電加熱器龍頭
康能電加熱器  發(fā)表時(shí)間:2012-05-08

電加熱器龍頭企業(yè)公司是國內(nèi)電加熱器的龍頭企業(yè),其中民用電加熱器營收占比84%,主要包括空調(diào)輔助電加熱器、冷柜除霜電加熱器及小家電加熱器;工業(yè)電加熱器占比16%,主要包括四氯化硅冷氫化電加熱系統(tǒng)、天然氣井口電加熱器等。

民用:受益空調(diào)持續(xù)景氣,有望保持穩(wěn)定增長公司是國內(nèi)最大的空調(diào)輔助電加熱器生產(chǎn)企業(yè),份額約為30%-35%,國內(nèi)空調(diào)龍頭格力、美的、海爾,及廣州松下、蘇州三星、大連三洋外資品牌都是公司的主要客戶。空調(diào)輔助電加熱器可提高空調(diào)的能效比,提升空調(diào)的制熱能力。受益政策刺激,空調(diào)潛在需求大量釋放,國內(nèi)空調(diào)企業(yè)均在擴(kuò)產(chǎn),公司也爭取到格力、美的等新增產(chǎn)能的訂單,我們認(rèn)為公司空調(diào)輔助電加熱器未來有望保持穩(wěn)定增長。而由于國內(nèi)人均冷鏈消費(fèi)量與美國、日本等國家相比差距較大,隨著冷鏈行業(yè)未來的快速發(fā)展,公司冷鏈除霜電加熱器具有較大的增長空間。

工業(yè):增長空間大,盈利能力強(qiáng)公司是國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)四氯化硅冷氫化電加熱系統(tǒng)的供應(yīng)商,目前已有江蘇中能、洛陽中硅、中石油(10.08,-0.03,-0.30%)、中石化等優(yōu)質(zhì)客戶。國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)都逐漸啟動(dòng)大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,公司今年開拓了10家新客戶,目前簽下的合同金額已超過1億元,未來增長空間較大。公司工業(yè)電加熱器盈利能力強(qiáng),毛利率達(dá)60%,隨著規(guī)模的擴(kuò)大,毛利率有望保持高位。

募投項(xiàng)目公司此次公開發(fā)行2300萬股,募集資金主要用于產(chǎn)能建設(shè)。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司工業(yè)和民用電加熱器產(chǎn)能都將有大幅提升,產(chǎn)能瓶頸將得到解決,可滿足客戶需求增長帶來的產(chǎn)能配套。

盈利預(yù)測與估值我們預(yù)計(jì)公司11-13年攤薄后EPS分別為1.15元、1.48元和1.91元。對(duì)比可比公司估值水平,并參考近期創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值,我們給予東方電熱2011年33-38倍PE,合理價(jià)值區(qū)間為37.95-43.70元。

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